充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)

 8厚实多元的外洋市场提供参照   8.1 全球充电桩市场多维度生长   充电装备作为电动车配套行业,其外洋漫衍款式与电动车基本一致,主要集中在欧美区域。2019 年底,凭据 BNEF 统计数据,全球公共充电桩保有量 92.7 万台,其中我国以 56%的市占率、51.6 万台的保有量居全球首位,欧洲、美国市场漫衍以 28%和 8%的市占率居于次位。   2012~2019 年,全球公共充电桩市场 CAGR 为 43.8%,中国作为市场增进主力, CAGR 为 63%,累计增量约占全球的 60%,欧洲和美国的增速稍缓,CAGR 划分 为 42.8%和 28.7%。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   公共桩快充占比方面,2019 年头全球直流快充(功率>43kW)比例为 23%,而区域差异较大,主要原因在于各国公私桩比例以及运营模式的差异。我国快充比例显著高于其他各国,并依附市占率过半的保有量规模,拉高天下平均水平主要归功于 高速充电网络的建设。从现有数据来看,欧洲各国差异较大,美国快充比例偏低。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   欧美区域因住民栖身环境与海内存在差异,家庭停车位足够,私人桩建设利便,因此对公共桩的需求相对较弱,建设滞后,公共车桩比较高。日本情形与我国类似, 建设私人桩难度较大,重点生长公共充电桩。   美国虽然公共桩建设规模较小,但私人桩系统相对完善,公共桩仅作为一样平常弥补。 欧洲则交流慢充占比较高,大功率直流必将成为公共桩未来主流偏向,未来投资空间大。而日本本土在新能源车领域相对更侧重于燃料电池门路,因此充电装备建设 规模相对较窄,但在手艺研发、市场尺度推行等方面走在全球前线,值得关注与借鉴。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   8.1.1 欧洲:公共交流桩占比高   欧洲充电桩建设以私人桩为主,公共桩相对滞后,且交流桩占较高。凭据 EAFO (European Alternative Fuels Observatory )统计数据,停止 2020 年头,欧洲公共充电桩保有量 23.95 万台,公共车桩比约为 8:1,其中交流桩 21.18 万台,直流桩 2.77 万台,交直流比为 7.6:1。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   欧洲电动车与充电桩同样相符协同增进的纪律,2015 年电动车和充电桩同时迎来第一个增进岑岭,2018 年起,随着特斯拉 Model 3 的推出,电动车市场进入新的生长阶段,开启稳固高速增进模式,对充电桩需求增添。进入 2020 年之后,欧洲 本土车企发力,虽然上半年疫情对欧洲车市打击较大,但电动车整体仍保持相对努力的生长趋势。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   从各个国家来看,公共充电桩漫衍较为平衡,建设规模与其电动车保有量正向慎密相关,新能源车主要市场英、德、法以及荷兰的充电桩保有量突出。欧洲 2019 年充电桩保有量的可观增量,主要来自于头部国家的大幅增进。   2019 年欧洲新建公共充电桩 5.8 万台,同比增进 224%,英、德、法、意、西以及荷兰新建充电桩规模同比增进均在 100%以上,其中荷兰和德国新增规模跨越万台, 而挪威因保有量规模较大,与 2018 年基本持平,除此之外其他各国平均增进幅度仅为 66%。
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充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   在行业生长初期,欧洲各国公共桩的快充比例较为靠近,均处于较低位置,随着电 动车保有量增添、快充手艺进步,各国快充比例快速增进并逐渐分层。欧洲整体直 流快充比例水平与我国差距较大,2020 年 4 月我国公共桩保有量中快充比例为 41.3%,而欧洲大部门国家位于 5~20%。在欧洲几个主要电动车市场国家中:   现在挪威公共桩中快充占比到达 24.9%,居于欧洲各国前线。2018 年挪威电动车(EV+PHEV)销量渗透率已到达 50%以上,进入 2020 年以来,挪威每月销 量渗透率一直位于 70%左右,电动车已成为挪威汽车市场的主要组成部门。   英国、德国、西班牙快充比例均在 10~20%,并在平稳中缓慢提升,预计快充比例大幅增进的泛起,需要手艺突破的加持。   法国、荷兰公共充电桩中交流比例达 90%以上,且长年维持基本稳固的比例水平。 其中荷兰公共充电桩保有量达 5.57 万台,居于欧洲首位,但直流快充比例仅为 2.54%。  
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  欧洲各国车桩比差异较大,且普通车桩比较大的国家,直流比例也较高,以知足电动车出行需求。现在,快充占比 24.9%的挪威,车桩比高达 21:1,英国(快充比 例 17.7%)、西班牙(快充比例 18.3%)的车桩比也划分到达 11:1 和 10:1。从 电动车与充电桩产业协同生长的角度来看,可主要分为两类:   充电桩建设进度滞后:以英国、挪威、意大利为代表的国家,近年来车桩比不停攀高,主要原因在于 1)私人充电桩系统完善,配建率较高;2)补助政策侧重于电动车。随着电动车渗透率的提高,2019 年起纷纷开启充电桩的大规模投建,车桩比的增进趋势获得停止。   充电桩与电动车齐头并进:自 2015 年欧洲电动车市场进入快速增进模式之后, 法国、德国、荷兰的车桩比便保持基本稳固的水平,充电桩规模迅速扩张,且交流桩比例居高。  
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充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)     高速公路充电是快充直流桩主要的需求市场,各国高速充电网络建设的完善水平与其直流桩比例正相关。现在欧洲高速公路平均每百公里建有充电桩 33 台,是海内国家电网谋划区 16 台/百公里的两倍,但各国差异较大。   挪威高速公路每百公里建有充电桩 780 台,其突出的快充比例与其高速充电网络的超前建设有主要联系。挪威高达 70%以上的电动车渗透率,对电动车出行便利水平的要求极高,而相对完善的充电网络同时亦可促进电动车市场消费。  
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充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   8.1.2 美国:公共车桩比相对较高   美国充电桩行业相对成熟,保有量居于全球第二位,私人桩比例高,占比约 80%。 2019 年底建成公共桩 78301 台,公共桩多漫衍在车流麋集的公开场合以及洲际高速公路沿线,而且仅加州就拥有 2.1 万台充电桩,占天下比重近 30%。   随着新能源车销量快速增进,美国公共车桩比也在逐步攀升,2019 年已到达 17.5:1。 2019 年美国电动车(EV+PHEV)销量 32.6 万辆,渗透率 1.9%。由于住民住宅类型的差异,美国私人桩配建比例较高(约为 80%),2019 年头美国私人充电桩占充电桩总量的比例跨越 86%,整体车桩比(公共桩+私人桩)仅为 2.4:1。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   在补助制度方面,美国放弃了早期使用过但收效甚微的种种联邦集中激励措施,改为各州政府因地制宜选择激励政策。都会内部的公共桩主要由企业建设,但洲际高速公路充电桩则由州政府主导,接纳政府主导投资,车企、充电桩运营商联动互助 的模式。   2016 年美国交通运输部便设计要在高速公路上建设为电动车服务的充电站,笼罩 35 个州、2.5 万英里高速公路,建设完成后约每 50 英里设置一个充电站。2020 年 2 月,美国民主党宣布了一项名为“电动汽车自由法案”(EV Freedom Act)的立法草案,旨在五年内沿着美国国家高速公路系统的公共门路确立一个高速充电站网络。   8.2 外洋运营模式借鉴   充电桩产业链涉及主体类型重大,在成熟的行业模式尚未完全成型之前,各国差异主体在行业生长过程中的介入水平以及饰演的角色大不相同。我国主要接纳“国资 电网企业招标+民营装备商下游拓展运营营业”两种复合模式;欧洲、美国成长起 一批专业的充电装备服务商,同时有本土车企大份额的介入;日本的车企转而成为充电桩市场主体,充分利用消费者粘性。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   8.2.1 欧洲:多元行业龙头笼罩全产业链   全球局限内,充电装备运营行业正处在多元整合阶段,运营商主体类型厚实,这一 特点在欧洲尤为突出。欧洲少有自力的专门充电桩运营主体,充电装备产业链主要由传统能源公司、车企、电力公司等资金雄厚,同时相关市场介入度高的企业笼罩, 并自成系统,通过投资确立子公司或完全内部运营等方式,谋划充电桩运营营业。   下表是由彭博整理的欧洲三大类充电装备行业主体公司的运作模式,绿色代表该企业由主体公司所有,黄色代表该企业包罗主体公司投资份额,空缺则代表无特定主体。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   传统能源公司最先向电动化转型,石油公司是欧洲充电桩舞台的主要角色。欧洲石油公司多通过收购方式进入充电桩市场,并努力开展与车企的电动化互助:   法国石油巨头道达尔在法国依托自营加油站建设充电站,并在 2016 年投资 10 亿 美金对锂电池制造商 SAFT 举行收购,结构电动交通与充电产业联动。2017 年 初收购荷兰 PitPoint,公司主营天然气加气营业,同时笼罩充电桩营业。   壳牌于2016年建立了新能源部门,2017年10月收购荷兰充电装备及运营商New Motion,加入 EV 充电行业,将营业目的空间放在停车场及家庭车库等一样平常停放车场所,并依托现有的加油站园地,通过增设充电桩开展 EV 充电营业。2019 年 New Motion 与福特汽车杀青互助,为福特 PHEV 车型提供智能充电方案,笼罩局限在欧洲 30 海内,共计 11.8 万座充电站。2019 年壳牌全资收购美国电动汽车 充电和能源治理手艺公司 Greenlots,在北美生长电动移动解决方案,并与太阳 能、风能和电力存储等先进能源手艺举行整合。   充电桩是车企培育客户粘性的途径之一,欧洲车企对于充电桩领域的结构早已启航。 2019 年底起欧洲车企巨头纷纷加速自家汽车电动化历程,设计推出多款电动车型, 充电桩建设亦将加速。   Io
nITY 是一家由宝马、福特、现代起亚、戴姆勒团体和民众团体(奥迪、保时捷) 合资的电动汽车充电网络运营商,建立于 2017 年,专注于研发大功率充电(HPC, High Power Charging)网络。Io
nITY 接纳 CCS 充电尺度,可匹配欧洲大部门车 型,第 4 代 Io
nITY 充电桩最高可支持 350kW 充电功率,已实现商业化量产。计 划 2020 年在欧洲区域建成 400 座大功率快充电站,平均每个站点设有 6 台充电桩, 现在已建成 234 座,在建 46 座。   Io
nITY 于 2020 年头宣布了新的充电计费方式,从 2020 年 2 月 1 日起,充电用度将逐步上涨,最高将涨至现在用度尺度的 6 倍。此前接纳按次收费的尺度,每次收费 8 欧元(约人民币 61 元),若是根据一次性充 60kWh 电量盘算,约合 0.13 欧元 /kWh。法国家用电价是 0.19 欧元/kWh,德国家用电价是 0.3 欧元/kWh,充电服务费低于家用电价。与之对应的是,特斯拉在法国和德国的充电电价划分是 0.24 欧 元/kWh 和 0.33 欧元/kWh。   Io
nITY 的新收费尺度将改为度电计费模式,统一根据 0.79 欧元/kWh 的尺度举行收费。以奥迪电动 SUV e-tron(电池组容量 95kWh)为例,若是每次充 80kWh, 则行驶 160 英里的成本将被提升至 63.2 欧元。即 0.395 欧元/英里(约 1.875 元人 民币/km)。   Io
nITY 此举将大幅提高电动车一样平常出行成本,似乎有欧洲各国鼎力推动电动车市 场生长之际,逆市而行之嫌。但实际上由于 Io
nITY 公司属性特点,笼罩欧洲大部门主流车企,因此具有异常高的消费者粘性和确定的市场空间。我们以为这也反映 了充电桩运营企业在成熟阶段,通过充电网络、客户粘性,能够显著提升盈利能力。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   8.2.2 美国:轻资产专业运营商模式   美国充电装备市场主体主要由专业充电设施运营商和以特斯拉为代表的车企组成, 同时车企在配建私人充电桩时多选择与专业运营商互助。   ChargePoint 是典型轻资产模式的专业充电桩运营商。作为美国充电桩运营商龙头企业,ChargePoint 在美国的市占率跨越 75%,全球建有 11.28 万座充电站,设计 到 2025 年完成 250 万台充电桩建设。营业笼罩北美、欧洲、亚洲多个国家,营业 模式主要由销售充电桩产物以及联网充电桩收取网络费、买卖费、维护服务费组成, 同时接纳与车企互助的模式,笼罩外洋市场,自身不持有充电桩资产。   ChargePoint 接纳模块化平台,可凭据各站点的差异需求自动选择功率,并随着充 电需求的提高继续扩展功率水平。最新版 Express Plus 直流充电桩最高可提供 500kW 充电功率,转换效率大于 95%,尚有交流桩产物 CT4000 系列(3.8~7.2kW)、 CPF50 系列(3.3~12kW),以及直流桩产物 Express 250(单功率模块31.25kW, 单桩最高 62.5kW),并针对专用、私人、社会公用等多种应用场景设定差异治理系统,利便业主自主选择收费模式。   2015 年,民众、宝马与 ChargePoint 开展互助,在美国建设快速充电站网络,以 推广其品牌旗下电动车在美国的销售。ChargePoint 充电站可提供多种类型的充电端口,欧洲使用的 SAE Combo(宝马、民众等)和日本使用的 CHAdeMO(日产 等)尺度接口皆可匹配,同时提供交流充电器,能以较慢的充电速率为大部门电动 汽车充电。   特斯拉是车企自建自营充电桩的代表。停止 2020Q1,特斯拉在全球建有 1917 座 超级充电站,17007 台充电桩,累计电动车销量(Model S/X/3)98.6 万辆,车桩 比 58:1。   特斯拉充电站大部门区域按度电尺度收取充电服务费,用度为 0.28 美元/kWh,另 有部门区域接纳分钟计费,功率 60kW 以上的充电桩收取 0.266 美元/min,60kW 以下收取 0.136 美元/min。当充电站内充电桩即时占用率在 50%以上时,若充电完 成的电动车没有在 5 分钟之内脱离,将收取分外的闲置费 0.26 美元/分钟。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   随着上海工厂产能不停提升,中国市场对特斯拉的主要水平提高。特斯拉已在我国建成充电站 346 座,占比 18%,且有 128 座在建,即将投入运营,合计 474 座, 建成超级充电桩 2506 台,占比 14.7%,主要漫衍在中东部都会,京津冀、长三角、 珠三角漫衍密度较高。  
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充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   8.2.3 日本:配套服务为主   日本充电桩建设接纳政府资金支持手艺研发、车企投资的模式。现在日本充电桩市 场上主要有两类介入主体:一是经由日本充电行业 CHAdeMO 系统第三方认证的充电装备商,二是丰田、日产、本田、三菱等本土企业与日本政策投资银行配合出资设立的日本充电服务公司(NCS)。   住宅区建设私人充电桩难度较大,公共桩和交流桩占比大,综合利用率高。市区内 的交流公共桩多数可免费充电,快充桩则限制充电时长 30 分钟以内,制止超时占位,提高充电桩利用率。   8.3 全球充电桩手艺尺度整合举行中   全球多种充电桩手艺尺度并存,充电功率、接口以及 V2X 功效等尺度差异,使得差异区域生产的车型与当地充电桩的匹配存在障碍,在一定水平上阻碍了电动车市场 的生长。   GB/T 是中国推行的行业尺度,CHAdeMO 是日本电动汽车快速充电器协会提倡的 尺度,CCS 是欧洲、美国等使用的团结充电系统尺度。现在 CHAdeMO 正在设计 推广全新的快充尺度 CHAdeMO 3.0,与中国电力企业团结会(CEC)团结宣布, 海内称为新版 GB/T 尺度,可兼容现行版 CHAdeMO,GB/T,以及存在兼容 CCS 的可能性,泛起打破系统尺度方面全球各区域间壁垒的可能性。   V2L/H/G/V 是指电动车(V)与门路(Load)、家庭用电(Home)、电网(Grid) 或其他电动车(V)之间的电力交互。现在电力交互已逐渐成为一种主流的手艺生长偏向。  
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充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   入口特斯拉 Model S 和 Model X 接纳非新国标(IEC TYPE 2)充电接口,在搭载 适配器后,可在海内使用相符 GB/T 2015 尺度(新国标)的充电桩,直流适配器可支持电压 410V、电流 210A 充电桩,交流适配器可支持 440V,三相 32A 或单相 32A 充电桩。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)


充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)     9投资计谋:短期看装备,历久看运营   充电桩行业作为新基建的主要组成部门以及新能源车的协同行业,在政策和市场两方面都具备广漠增进空间和生长动力。我国新能源车行业生长趋势臻于平衡和周全,现在我国新能源车保有量已到达一定规模,而充电桩等配套建设一直处于相对落伍 的阶段。新能源车购置补助退坡后,政策扶持转向基础设施建设,同时新能源车市场即将走出低谷,充电需求同步增进,2020 年充电桩将迎来快速生长。   我们以为海内充电装备行业具有历久增进逻辑,主要由以下四轮延续动力推进:   当下新基建东风正盛,国有电网企业牵头加大充电基础装备投资规模,根据指引设计 2020 年新增充电桩数目将同比实现翻倍增进(2019 新增 35.5 万台,2020 设计 60 万台)。   超大功率快充手艺正紧锣密鼓地加速商业化推广进度,预计将在未来 3~5 年内迎来一波大规模的公共直流桩更新潮。   外洋大型车企发力,逐步打开全球市场,推动海内电动车市场的长足增进趋势, 私人桩建设矛盾缓解,配建率和绝对建设规模均有望大幅提高。   从历久来看,随着充电桩款式不停完善、结构优化、建设规模扩大,头部运营商将进入投资回报期。   充电桩行业市场集中度高,规模效应突出,我们看好装备制造-充电运营-方案解决全产业链结构的充电桩龙头企业特锐德,国网系装备商许继电气、国电南瑞,潜力不容小觑的民营装备运营商万马股份、科士达、盛弘股份。   9.1 特锐德(300001):运营商龙头调整战略再启航   特来电依托母公司特锐德户外电力装备的手艺履历、充电网络的规模基础,进军新能源车充电桩市场,并成为充电桩市占率第一、充电量第一的龙头企业。2019 年底,公司天下局限内累计建立子公司 93 家、项目落地都会 333 个,上线运营公共 充电桩跨越 14.8 万个,累计充电量达 38 亿度,为近 240 万的电动汽车车主提供充电服务。重点生长公交领域超大功率充电弓营业,可以提供最高 900kW 的充电功率,是现在天下上单个最大输出的汽车充电装备,现在,在成都、上海等地已上线 运行 300 多台,服务 3000 余量电动公交汽车。   公司新能源车及充电营业板块 2019 年实现营收 21.8 亿元,同比增进 48.9%,毛利 率 26.1%,同比提升 4.8 pct,同期累计充电量为 21 亿 kWh,同比增进 132.7%, 近四年复合增进率 206%,服务费收入大幅增进。与此同时,公司新能源车及充电营业板块营收占比逐年提高,2019 年占比 32.4%,2017 年仅为 19.8%,提升 12.6pct, 已成为公司主要营收泉源。   2019 年海内外领先投资机构鼎晖投资、国调基金、国新资源等战略投资者增资入 股特来电,有用缓解公司资金压力,同时公司正在努力转变生长模式,由重投资向重运营偏向转变,特来电 app 注册用户数目持续增进,2019 年底注册用户已达 240 万人,2016-2019 年复合增进率到达 105%。5 月 20 日公司与华为杀青战略性周全互助协议,借助华为在网络通信领域的领先优势,加速完善智能充电网络建设。   我们预计公司 2020~2022 年的营业收入划分为 83.5 亿元、103.2 亿元和 135.1 亿 元,归属于上市公司股东净利润划分为 4.2 亿元、5.8 亿元和 7.7 亿元,每股收益划分为 0.42 元、0.58 元和 0.77 元,对应 PE 划分为 48X、34X、26X。给予“买入” 评级。  
充电桩:乘新基建东风迈向高质量生长(三)   9.2 国电南瑞(600406):国网系电力装备巨头   公司体量重大、营业笼罩局限较广,在充电装备领域主要作为整桩装备商供应商, 同时笼罩小局限运营营业。公司建立全资子公司国网普瑞,主营电动汽车充换电装备,主要通过公开招标供货国家电网,以及投资建立控股子公司南京南瑞综合能源 科技有限公司,主营充换电手艺服务及工程设计治理服务。   国电南瑞是电网输变电装备领域的龙头企业,营业涉及局限广,在电网自动化及继电保护领域走在行业前线,具备提供整体解决方案能力。2019 年公司实现营收 324.2 亿元,同比增进 13.6%,扣非归母净利润 41.5 亿元,同比增进 14.7%。同期研发投入 22.12 亿元,占年度营业收入的 6.82%,重点放在特高压、智能电网关键手艺研发方面,支持电力物联网和数字电网建设。   通过公开招标采购充电桩装备的只有国家电网和南方电网,现在两家公司总共持有充电桩保有量 89964 台,市占率 16.6%,其中国家电网持有 87846 台,占比 97.6%, 公司在 2019 年国网充电装备招标中标份额占比 10.9%。公司作为国网系主流装备供应商,将受益于 2020 年国家电网大规模投资充电桩,相关业绩获得提升。   我们预计公司 2020~2022 年的营业收入划分为 368.3 亿元、422.9 亿元和 487.7 亿 元,归属于上市公司股东净利润划分为 51.9 亿元、60.5 亿元和 70 亿元,每股收益划分为 1.12 元、1.31 元和 1.51 元,对应 PE 划分为 17X、14X、12X。给予“买 入”评级。   9.3 许继电气(000400):特高压+充电桩双赛道领跑   公司电动车充电设相关营业主要涉及充电模块、电度表、直流充电桩,换电装备, 充电站 EPC 等。2019 年,公司电动汽车智能充换电系统营业板块实现营收 13.36 亿元,同比增进 38.1%,占总营收比例 13.2%,同比增添 1.4 pct。但营业毛利润仅 1.22 亿元,同比下降 18.5%,毛利率 9.1%,同比降低 6.3 pct。   从整体营业来看,公司 2019 年实现营业收入 101.56 亿元,同比增进 23.61%;实现归属于母公司股东的净利润 4.26 亿元,同比增进 113.52%。特高压作为新基建的另一主要内容,公司重点笼罩相关领域,营收占比跨越 50%,且市场份额保持领 先。   现在充电桩下游客户主要是国家电网,且保持相对稳固的份额,2019 年整体营业国家电网采购比例达 17.9%,是公司第一大客户,现在正在拓展新客户,随着 2020 年国家电网在充电桩领域投资的加大,将动员公司相关业绩增进。   我们预计公司 2020~2022 年的营业收入划分为 123.4 亿元、144.7 亿元和 164.7 亿 元,归属于上市公司股东净利润划分为 6.9 亿元、8.4 亿元和 9.4 亿元,每股收益划分为 0.69 元、0.83 元和 0.93 元,对应 PE 划分为 19X、16X、14X。给予“增持” 评级。   9.4 科士达(002518):优质 To B 装备商潜力伟大   公司是充电装备供应商,主营充电模块以及整桩装备(分体/一体直流、壁挂式/立柱式交流、监控系统等)销售,充电桩是公司三大主营产物之一,客户主要面向: 公交、客运行业、物流商及充电站运营商。   公司大功率直流充电装备的手艺水平突出,直流一体式充电桩,可贴墙安装,最大可支持 300kW 一机四枪同时充电;直流分体式 360kW 一机十枪产物实现商业化生 产,研制成功直流桩最高功率可达 600kW。   2019 年公司充电桩营业实现营业收入 6,657.55 万元,同比增进 20.04%,占公司总营收比例 2.55%,提升 0.51 pct。营业板块实现毛利润 2248.3 万元,同比增进 215.12%,毛利率 33.8%,同比提升 20.9 pct。同期实现充电装备销售 8304 套, 同比下降 61.02%,说明公司通过对产物结构的调整,直流快充桩占比上升,平均功率增添,充电桩单套价钱有所提高。   2019 年 7 月,与宁德时代合资建立宁德时代科士达科技有限公司,公司持股 49%, 主营储能相关及充电桩等产物研发销售等营业。2020 年,公司将最先结构外洋充电桩市场,开发适合欧标、CHAdeMO 以及北美尺度的充电桩产物,以知足外洋市场需求。   我们预计公司 2020~2022 年的营业收入划分为 30.3 亿元、36.9 亿元和 42.6 亿元, 归属于上市公司股东净利润划分为 3.9 亿元、4.7 亿元和 5.6 亿元,每股收益划分为 0.67 元、0.81 元和 0.97 元,对应 PE 划分为 18X、15X、12X。给予“增持”评级。   9.5 万马股份(002276):绑定优质车企优化运营模式   公司主营线缆质料、电缆以及整桩等充电装备,并由装备商向下游扩展涉及充电桩 运营营业,2010 年建立子公司万马新能源、2014 年建立爱充网,主营销售新能源 车充电装备以及桩联网运营,主要包罗充电桩装备销售、自投自建自运营、代运营 等模式。主要产物包罗大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能 交流充电桩等,公司研发生产的 480kW 智能柔性分配充电堆,可以搭载 12 个单双 枪的充电终端,同时为 12 台车举行充电,可提供单枪功率 200kW 快充。2019 年 实现售电量 2.57 亿 kWh,同比增进 108.9%。   公司与一汽、东风、长安合资建立 T3 出行,主营车联网出行服务,2019 年万马新 能源与 T3 出行确立互助,为 T3 出行提供充电服务。公司设计投资 6.6 亿元确立 I-ChargeNet 智能充电网络。该项目原设计 2019 年终完成投资,因行业竞争加剧及 充电网络密度增进,导致投建难度增添,部门都会和场站投资进度有所放缓,将项 目完成限期推迟至 2022 年底。此外,光充储一体化充电站树模项目已完成,现在 正在努力推进商业化历程。   近年来,充电桩采购需求显著放量,主要集中在省网、中小运营商、房地产行业等。 公司将充电桩相关营业设为近年营业增量重点目的,加大投资力度,并在优化运营 营业的同时,着重生长充电桩销售及代运营营业,削减充电桩资产持有占比。   我们预计公司 2020~2022 年的营业收入划分为 102.8 亿元、123.2 亿元和 143.6 亿 元,归属于上市公司股东净利润划分为 2.5 亿元、3.5 亿元和 4.6 亿元,每股收益分 别为 0.24 元、0.34 元和 0.42 元,对应 PE 划分为 34X、29X、25X。给予“增持” 评级。   10风险提醒   新基建政策泛起大幅颠簸;新能源车政策更改;元器件价钱大幅上涨;超大功率快充手艺突破遇瓶颈期;电动车销量不及预期;全球新冠疫情颠簸。    

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